非农处事不测创快要一年最大月增幅损害降息预期，油价在地缘局面的助推下延续创五个多月新高，此前稳步走高的好意思股市集在本周遭受剧烈悠扬。

科技巨头阐述不绝分化，苹果、英伟达、特斯拉差异累跌1.1%和2.5%和6.2%，Meta累涨8.6%领跑，亚马逊涨2.6%，微软和Alphabet涨约1.1%。

而“七巨头”左迁为“四巨头”之际，动力股正在跑赢科技股。

本年迄今，标普500动力板块的阐述照旧率先科技板块，如若加上股息收益，周五还跑赢了Meta和Alphabet地点的通讯服务板块。从预期市盈率来看，动力板块的估值已升至自2022年3月好意思联储运转加息以来的最高水平。

且经验了本周的悠扬之后，赢家名单应该加上一个老牌名字——埃克森好意思孚。

行动标普500动力板块最大身分股，埃克森好意思孚本周累计飞腾近5%并创下历史新高，本年累计涨幅更是达到21%，在七巨头中名治安四，仅次于英伟达和Meta，与亚马逊不相崎岖。

埃克森好意思孚受成本市集追捧的背后有两大逻辑：一是由于民众经济阐述强于预期，石油需求隆盛；二是俄乌打破、中东打破等地缘政事危急导致的供应链潦倒。

与此同期，市集的逻辑正在发生要害变化，前段工夫，投资者一直聚焦于通胀回落导致的好意思债收益率下行，而东说念主工智能意见刺激下，这对以科技股为主的成长型股票成心。刻下，市集并未健忘通胀，但更关心经济增长超出预期这个利好因素。

有东说念主预测，执意的通胀将促使列国央行推迟降息，最终导致经济放缓。刻下，石油股提供了一种押注经济增长的新玩法，即使地缘政事祛除了增长叙事，它们还能对投资者提供一定的保护。

市集焦点正在从通胀回落转向经济增长

一直以来，市集不放过任何一个开释通胀重燃的信号，因此经济的好音书被视为市集的坏音书，反之则被视为市集的好音书。

尤其刚投入2024年，在好意思联储主席鲍威尔开释降息信号的扶助下，好意思债收益率大幅回落，好意思股一都大呼大进。到本年1月初，投资者以至预期好意思联储全年将降息六次之多，每一点降息预期都成为好意思股的强心剂。

市集和好意思联储都笃信，通胀正在向好意思联储2%的主张稳步回调。

之后市集焦点运转转向经济基本面。经济增长好于预期，3月份公布的点阵图预测年内只降息三次，虽不足市集此前的预期，但投资者莫得担忧，反而为降息减码容或，视之为经济清爽的佐证。

至此，从经济向好即利空到经济向好即利好的知道挪动完成了。

不外，经济增长也有局限性，而这些局限性的中枢是油价。当经济全面复苏时，油价飞腾，炒黄金消耗者在加油站的支拨加多。如若需求过旺，油价飙升意味着经济的其他规模受损。

这极少在其他巨额商品身上也有体现，尽管经由较轻。在最新PMI数据流露，3月份原材料价钱大幅飞腾，企业自己的加价幅度也创下近一年新高。

油价、汽油、铜和黄金等对通胀敏锐的巨额商品价钱近期纷纷走高(金价周五创下新高)，这可能预示着经济增长将激勉新一轮通胀，重燃投资者对物价上行的担忧。

强盛的经济也挑战了金融极限，响应在利率走势上等于，好意思国3月制造业PMI创近两年新高，助推10年期好意思债收益率本周大幅攀升，一度靠拢4.4%。周五，在大超预期的非农处事数据的刺激下，该基准收益率再度靠拢这一水平。

市集逻辑将再次生变？

值得邃密的是，改日市集逻辑可能再次生变。

有分析涌现，周二好意思债收益率飙升再行被视为好意思股的利空因素。而在此前数月里，市集多量合计收益率上行是经济强盛的阐述，因此对股市而言是利好音书。

BNY Mellon投资处置公司首席经济学家Shamik Dhar合计，如若市集从关心好意思联储降息次数减少转向为本色加息作念准备，将是市集逻辑的要害鼎新点。"届时你会看到一个要害的逻辑变化。"

他说："市集偏疼相对简陋的逻辑。”

投资者总可爱从复杂的影响因素中提取出一个松懈的叙事干线。一朝市集对"是什么在鼓动行情"达成共鸣，这一叙事就可能自我齐全，直到有新叙事出现。

地缘政事频发，石油股迎来契机

那么，石油巨头埃克森好意思孚是否配得上与科技巨头并排?

石油巨头与科技巨头的的不同之处在于，石油分娩商不仅在增长鼓动的通胀周期中受益，也能从供给侧的病笃中赢利。

近期民众地缘打破往往发生，乌克兰打击俄罗斯石油局势、也门武装势力在红海发动的抨击、以色列-伊朗打破的风险，都加重了民众石油供应的担忧，对油价造成扶助。

字据高盛的汇报，好意思国Lower48地区的原油产量比前年12月的岑岭值低了近40万桶/日，而俄罗斯由于自1月份以来合手续的无东说念主机攻击导致真金不怕火油量下落，其液体油产量预测将下滑至1020万桶/日。

高盛合计，好意思国管说念示意的原油产量合手续令东说念主失望，同期俄罗斯原油产量下落，加之对俄罗斯石油基础局势遭受更多攻击的风险合手续升高，这些因素都加重了市集对供应病笃的担忧。

高盛瞻望，第二季度的原油供需缺口为35万桶/日，尽管存在上行风险，但商量到好意思国和俄罗斯供应的不细目性，以及工夫价差高估和投契性合手仓过高，油价的整合仍然是基本情景。

分析合计，在经济增长推高通胀、但尚未到失控地步的阶段，非动力股尤其是估值更低的价值股的阐述应该可以。但如若出现石油供应冲击，只须石油股能独享红利，而其他股票则要罗致增长放缓、零落以至滞胀之苦。

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